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樹再高也不會高過天......
編譯盧永山／特譯
中國股市持續上漲，但分析師再三警告，中國股市泡沫可能破裂，事實上，許多國際投資
人已經開始大舉撤出中國概念股基金。
晨星公司分析師羅可表示，許多投資人透過間接方式投資中國市場，包括購買在中國設廠
的外國企業股票，或購買持有中國企業股票的基金。
羅可指出，儘管過去12個月中國概念股基金的平均績效達36%，但就長期的價格等因素而
言，這種績效是難以維持的；根據晨星統計，中概股基金在3、5和10年期的平均績效，均
落後其他分散投資的新興市場基金。
羅可表示，經濟強勁成長未必能轉換成強勁的股市表現，呼籲投資人當心中國股市下修的
風險。羅可說：「投資新手應謹記，中國仍是共黨統治的國家，中國政府仍然積極介入許
多企業和整體經濟的運作，因此這些中國概念股基金，面臨到相當高的政治和政府風險。
」
此外，由於中國高度仰賴出口，一旦全球經濟成長衰退，或美國和歐洲祭出貿易保護措施
，這些中國概念股基金就會受到打擊。
羅可表示，除了風險高人一等外，中國概念股基金的相關費用，也比其他新興市場基金高
。例如中國概念股基金的基金經理費，就高於新興市場基金的平均值。
羅可總結指出，投資人最好採取分散投資或購買區域型新興市場基金，不要重押中國單一
市場。
由於中國股市居高不下，國際投資人的風險意識升高，開始從中國概念股基金大舉撤出資
金，轉向美國和歐洲等更安全的市場。根據新興市場組合基金研究公司（EPFR）統計，在
5月的第2週，國際投資人從中國概念股基金中總共撤出5.74億美元，為這類基金今年1月
中旬以來，首度出現淨流出現象。
http://now.to/1t3
中國全民瘋股 爛股也亂飆
中國股市連年飆漲，已有近1億人到證券公司開戶炒股。圖為中國民眾在上海一家證券公司
觀看股市行情的情景。（歐新社）
編譯盧永山／特譯
近年來中國股市飆漲，為了前進股市分得好處，到證券公司開戶的股民逼近億人，有些股
民甚至連虧損累累、快要下市的股票也照買不誤，幾乎到達瘋狂的地步。
勞工蹺班搶看走勢
中國大城市居民「瘋股」的情況尤為嚴重，北京的手機用戶經常接到呼籲購買股票共享一
夜致富的簡訊，有些勞工甚至蹺班好幾個小時，只為了到證券公司看股市走勢。
今年以來上證綜合指數上漲50%，3月時漲破3,000點，上週又突破4,000點，從去年初以來
迄今，上證綜合指數市值已增加3倍。渣打銀行分析師王志浩表示：「若無意外的話，上
證綜合指數在1個月內可能漲破5,000點。」
虧損企業照漲不誤
中國股市以偏離經濟邏輯的方式飆漲，最明顯的例子是，就連虧損累累快要下市的股票，
都讓投資人照買不誤。
例如化學製造業者焦作新安科技公司，去年虧損高達人民幣2.183億元，但過去3個月股價
卻莫名其妙漲了3倍。
中國有數百家上市企業業績不佳，在投機性資金的炒作下，股價卻漲翻了天，如果是在已
開發國家，這類股票通常會被要求下市。申萬巴黎基金管理公司分析師黃以智表示：「中
國許多散戶投資人都是首次投資股市，通常會避開已被機構投資人炒高的股票，買進低價
股票。」
快下市股票特別猛
中國散戶投資人喜歡投資像焦作新安科技這類的特別處理股（ST），這些廠商因為連續2年
虧損或作假帳，瀕臨下市邊緣；目前中國約有130檔特別處理股，儘管中國政府規定股票的
每日漲跌幅為5%，但這些特別處理股，今年以來的漲幅都超過150%，高於上證綜合指數的
50%。
謠言炒股情況嚴重
中國股市新手追逐低價股票，希望有朝一日他們會像焦作新安科技一樣，僅因市場謠言就
大漲。光大證券分析師曾賢趙表示：「有些股民買進特別處理股，僅因為他們計畫進行公
司重整，卻未提出任何具體計畫。」
http://news.chinatimes.com.tw/2007Cti/2007Cti-News/2007Cti-News-Content/0,4521,120505+122007051500379,00.html
工商時報 2007.05.15
熱錢喊撤 陸股錢途堪憂
彭?琳/綜合報導
在滬綜指、成交金額、新開戶數屢創新高，中國大陸股民正在歡天喜地之時，外資
熱錢卻已經獲利了結，準備悄悄的撤出大陸股市。當地股市專家認為，熱錢的流向，會成
為引爆中國股市泡沫的導火線。
據調查顯示，近一個多月以來，熱錢不但已經放緩進入大陸市場的速度，甚至還有
逐漸撤出的跡象，這一來一回之間，就造成了相當巨大的真空地帶。
在熱錢放緩進入中國的腳步方面，「第一財經日報」引述了廣東省社科院境外資金
異常流動研究課題組組長黎友煥博士的看法；他認為，熱錢進入的最高峰是在去年十月
至今年三月之間，但近期熱錢流入的速度已經明顯減弱。甚至有仲介境外資金進入中國
的廣東外貿公司表示，過去每周引入一至二億美元的榮景已經不再，現在每週僅有數千萬
美元左右。
而在熱錢撤出方面，則可以從QFII基金的動態中觀察出來。據「上海證券報」的報導
，目前規模最大的新華富時A50基金，自四月中開始出現了集中贖回潮。短短一個月之內
，新華富時就被解約了二一八○萬筆佔總基金規模的一五．六四％。
估計自三月一日開始，兩個月內流出的資金約有五十五億港元，相當於基金規模的
四分之一。這是此基金自三年前成立以來，所遭遇到的最大贖回潮。
儘管熱錢對大陸股市的信心已經有所動搖，但是近兩個月以來大陸民眾瘋狂投入股市
，新開戶數不斷暴增情況下，不只頂住了泡沫，更讓外資法人起了觀望之心。
據上海證交所統計，今年四月份Ａ股新開戶數破天荒的達到二三八．四萬戶，是
○六年全年開戶數的一五七％。此外，四月份流入股市的二千五百億元人民幣（下同）
資金中，散戶資金就佔了一千六百億元，外資法人資金僅佔了三分之一，約八三○億左右
，散戶反成股市資金的主力。
黎友煥認為，這些新股民瘋狂投入的資金，不但堆高了股市，更成為熱錢留滯觀望的
因素。未來若是新開戶數有所減少，或是信心用盡，熱錢就將大批撤出股市，在沒有第三
方資金能夠彌補的情形下，新股民勢必會成為被套牢的主力了。
編譯盧永山／特譯
中國股市持續上漲，但分析師再三警告，中國股市泡沫可能破裂，事實上，許多國際投資
人已經開始大舉撤出中國概念股基金。
晨星公司分析師羅可表示，許多投資人透過間接方式投資中國市場，包括購買在中國設廠
的外國企業股票，或購買持有中國企業股票的基金。
羅可指出，儘管過去12個月中國概念股基金的平均績效達36%，但就長期的價格等因素而
言，這種績效是難以維持的；根據晨星統計，中概股基金在3、5和10年期的平均績效，均
落後其他分散投資的新興市場基金。
羅可表示，經濟強勁成長未必能轉換成強勁的股市表現，呼籲投資人當心中國股市下修的
風險。羅可說：「投資新手應謹記，中國仍是共黨統治的國家，中國政府仍然積極介入許
多企業和整體經濟的運作，因此這些中國概念股基金，面臨到相當高的政治和政府風險。
」
此外，由於中國高度仰賴出口，一旦全球經濟成長衰退，或美國和歐洲祭出貿易保護措施
，這些中國概念股基金就會受到打擊。
羅可表示，除了風險高人一等外，中國概念股基金的相關費用，也比其他新興市場基金高
。例如中國概念股基金的基金經理費，就高於新興市場基金的平均值。
羅可總結指出，投資人最好採取分散投資或購買區域型新興市場基金，不要重押中國單一
市場。
由於中國股市居高不下，國際投資人的風險意識升高，開始從中國概念股基金大舉撤出資
金，轉向美國和歐洲等更安全的市場。根據新興市場組合基金研究公司（EPFR）統計，在
5月的第2週，國際投資人從中國概念股基金中總共撤出5.74億美元，為這類基金今年1月
中旬以來，首度出現淨流出現象。
http://now.to/1t3
中國全民瘋股 爛股也亂飆
中國股市連年飆漲，已有近1億人到證券公司開戶炒股。圖為中國民眾在上海一家證券公司
觀看股市行情的情景。（歐新社）
編譯盧永山／特譯
近年來中國股市飆漲，為了前進股市分得好處，到證券公司開戶的股民逼近億人，有些股
民甚至連虧損累累、快要下市的股票也照買不誤，幾乎到達瘋狂的地步。
勞工蹺班搶看走勢
中國大城市居民「瘋股」的情況尤為嚴重，北京的手機用戶經常接到呼籲購買股票共享一
夜致富的簡訊，有些勞工甚至蹺班好幾個小時，只為了到證券公司看股市走勢。
今年以來上證綜合指數上漲50%，3月時漲破3,000點，上週又突破4,000點，從去年初以來
迄今，上證綜合指數市值已增加3倍。渣打銀行分析師王志浩表示：「若無意外的話，上
證綜合指數在1個月內可能漲破5,000點。」
虧損企業照漲不誤
中國股市以偏離經濟邏輯的方式飆漲，最明顯的例子是，就連虧損累累快要下市的股票，
都讓投資人照買不誤。
例如化學製造業者焦作新安科技公司，去年虧損高達人民幣2.183億元，但過去3個月股價
卻莫名其妙漲了3倍。
中國有數百家上市企業業績不佳，在投機性資金的炒作下，股價卻漲翻了天，如果是在已
開發國家，這類股票通常會被要求下市。申萬巴黎基金管理公司分析師黃以智表示：「中
國許多散戶投資人都是首次投資股市，通常會避開已被機構投資人炒高的股票，買進低價
股票。」
快下市股票特別猛
中國散戶投資人喜歡投資像焦作新安科技這類的特別處理股（ST），這些廠商因為連續2年
虧損或作假帳，瀕臨下市邊緣；目前中國約有130檔特別處理股，儘管中國政府規定股票的
每日漲跌幅為5%，但這些特別處理股，今年以來的漲幅都超過150%，高於上證綜合指數的
50%。
謠言炒股情況嚴重
中國股市新手追逐低價股票，希望有朝一日他們會像焦作新安科技一樣，僅因市場謠言就
大漲。光大證券分析師曾賢趙表示：「有些股民買進特別處理股，僅因為他們計畫進行公
司重整，卻未提出任何具體計畫。」
http://news.chinatimes.com.tw/2007Cti/2007Cti-News/2007Cti-News-Content/0,4521,120505+122007051500379,00.html
工商時報 2007.05.15
熱錢喊撤 陸股錢途堪憂
彭?琳/綜合報導
在滬綜指、成交金額、新開戶數屢創新高，中國大陸股民正在歡天喜地之時，外資
熱錢卻已經獲利了結，準備悄悄的撤出大陸股市。當地股市專家認為，熱錢的流向，會成
為引爆中國股市泡沫的導火線。
據調查顯示，近一個多月以來，熱錢不但已經放緩進入大陸市場的速度，甚至還有
逐漸撤出的跡象，這一來一回之間，就造成了相當巨大的真空地帶。
在熱錢放緩進入中國的腳步方面，「第一財經日報」引述了廣東省社科院境外資金
異常流動研究課題組組長黎友煥博士的看法；他認為，熱錢進入的最高峰是在去年十月
至今年三月之間，但近期熱錢流入的速度已經明顯減弱。甚至有仲介境外資金進入中國
的廣東外貿公司表示，過去每周引入一至二億美元的榮景已經不再，現在每週僅有數千萬
美元左右。
而在熱錢撤出方面，則可以從QFII基金的動態中觀察出來。據「上海證券報」的報導
，目前規模最大的新華富時A50基金，自四月中開始出現了集中贖回潮。短短一個月之內
，新華富時就被解約了二一八○萬筆佔總基金規模的一五．六四％。
估計自三月一日開始，兩個月內流出的資金約有五十五億港元，相當於基金規模的
四分之一。這是此基金自三年前成立以來，所遭遇到的最大贖回潮。
儘管熱錢對大陸股市的信心已經有所動搖，但是近兩個月以來大陸民眾瘋狂投入股市
，新開戶數不斷暴增情況下，不只頂住了泡沫，更讓外資法人起了觀望之心。
據上海證交所統計，今年四月份Ａ股新開戶數破天荒的達到二三八．四萬戶，是
○六年全年開戶數的一五七％。此外，四月份流入股市的二千五百億元人民幣（下同）
資金中，散戶資金就佔了一千六百億元，外資法人資金僅佔了三分之一，約八三○億左右
，散戶反成股市資金的主力。
黎友煥認為，這些新股民瘋狂投入的資金，不但堆高了股市，更成為熱錢留滯觀望的
因素。未來若是新開戶數有所減少，或是信心用盡，熱錢就將大批撤出股市，在沒有第三
方資金能夠彌補的情形下，新股民勢必會成為被套牢的主力了。
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